【CPP114】訊：以下為評論全文：
　　
　　自從2006年年底以來，我親身經(jīng)歷了雅虎的商海沉浮。但是我始終堅信雅虎是一家擁有著巨大潛力的企業(yè)。
　　
　　然而，與雅虎被低估的價值相比，目前該公司被低估的價格差則更為巨大。
　　
　　正如我此前曾經(jīng)在《福布斯》撰文所說，早在2008年微軟就曾經(jīng)提出以31美元每股對雅虎的收購價，而就在微軟提出收購前，雅虎的股價正好與其的資產(chǎn)總值相當(dāng)(當(dāng)時其股價為19.18美元)，
　　
　　因此根據(jù)我目前的估計，雅虎現(xiàn)在的股價應(yīng)該為11.66美元，較該公司保守資產(chǎn)估值低了72%，同時與該公司實(shí)際資產(chǎn)市值相比更是低了157%(我的個人觀點(diǎn))。
　　
　　這究竟是怎么一回事？原來其中的根本原因就取決于雅虎手中持有的阿里巴巴40%的股份。目前這部分股份的價值到底將如何變化還存在著極大的變數(shù)。
　　
　　有人會問，近期與支付寶達(dá)成的協(xié)議會不會有助于推動雅虎上升？毫無疑問，對于特殊資產(chǎn)來說的確如此。作為雅虎和阿里巴巴達(dá)成的協(xié)議，在接下來的時間里，雅虎目前將能夠從支付寶中獲得約16億美元到24億美元的價值。而馬云和其他阿里巴巴成員將獲得支付寶剩余的增長，即從現(xiàn)在開始的增長。這對他們來說是一筆大買賣。然而對于像我一樣的雅虎股東而言，我卻永遠(yuǎn)只能從(雅虎從阿里巴巴獲得的價值)中獲得最多每股1.83美元的收益。
　　
　　然而無論如何，在雅虎對阿里巴巴的投資中，未來的最大收益還是將來自淘寶。但是這將是由阿里巴巴所主導(dǎo)的，雅虎在未來能夠改變這一現(xiàn)狀的機(jī)會渺茫。
　　
　　然而在公眾層面當(dāng)中，大家對雅虎繼續(xù)持有40%阿里巴巴股份的實(shí)際價值還是有著巨大的誤解和過分保守的觀點(diǎn)。
　　
　　就在上周，摩根大通的分析師道格·安穆斯(DougAnmuth)通過對雅虎、軟銀和阿里巴巴就支付寶達(dá)成的協(xié)議進(jìn)行分析，指出雅虎持有的40%阿里巴巴股份現(xiàn)狀的價值應(yīng)該為47.6億美元(約合每股3.63美元)。然而按照我的分析，這部分股份的價值應(yīng)該在170億美元到190億美元之間(中間點(diǎn)約合每股13.74美元)。
　　
　　估值差距的原因
　　
　　為什么我們的分析差距會如此之大呢？
　　
　　在中國的互聯(lián)網(wǎng)市場上有所謂的三駕馬車，人稱“BAT三巨頭”，即百度、阿里巴巴和騰訊。百度目前的市值已經(jīng)高達(dá)470億美元。騰訊的市值也高達(dá)450億美元。因此我堅信，如果阿里巴巴完全公開上市的話，其估值應(yīng)該和另外兩家中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭相當(dāng)。
　　
　　同時，按照我的估計，淘寶在2012年的營收應(yīng)該達(dá)到29.2億美元，利潤率將高達(dá)23%。該公司今年應(yīng)該已經(jīng)擁有了16.8億美元的營收(再次重申，這是我個人估計)。與此相比，百度在過去的12個月里的營收為16.9億美元，其股價與銷售額比率為30倍。大部分分析師都認(rèn)為百度明年的營收將達(dá)到32.8億美元。請注意，我這里只是計入了淘寶的營收，沒有包括支付寶、Alibaba.com以及其他阿里巴巴的新興業(yè)務(wù)如后勤支持、移動通信以及云計算等活動的營收。
　　
　　當(dāng)大家對比一下近期展開IPO(首次公開募股)的科技企業(yè)的市盈率以及股價與銷售額比率時，將會發(fā)現(xiàn)阿里巴巴的表現(xiàn)更為出眾。盡管優(yōu)酷的股價從70美元下跌到了25美元，但是它的股價與銷售額比率仍然高達(dá)45倍。而奇虎360為32倍、LinkedIn則為18倍。
　　
　　因此如果與這些中國的上市公司相比，淘寶的價值應(yīng)當(dāng)在500億美元到750億美元之間(在熬過此前幾周的股市下跌之后)。不過我最近還是不斷聽到消息說阿里巴巴對自己的估值僅為250億美元(估值是作為支付寶三方協(xié)議的一部分。而此前有謠言稱，這也是馬云為了在今年春天從雅虎手中回購阿里巴巴股份而進(jìn)行的估值。)