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國泰君安：瑞康醫(yī)藥耗材業(yè)務(wù)有望加速擴(kuò)張

2013-05-22 09:15 來源：證券時(shí)報(bào) 責(zé)編：陳莎莎

摘要：: 國泰君安5月20日發(fā)布瑞康醫(yī)藥（002589）的研究報(bào)告稱，公司增發(fā)通過發(fā)審委,在資金面充實(shí)預(yù)期的下,公司耗材業(yè)務(wù)將加速推進(jìn),業(yè)績預(yù)測有望上調(diào),估值有望提升。

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　　【CPP114】訊：國泰君安5月20日發(fā)布瑞康醫(yī)藥（002589）的研究報(bào)告稱，公司增發(fā)通過發(fā)審委,在資金面充實(shí)預(yù)期的下,公司耗材業(yè)務(wù)將加速推進(jìn),業(yè)績預(yù)測有望上調(diào),估值有望提升。
　　
　　5月17日公司非公開增發(fā)通過發(fā)審委審批,有望在年中或三季度完成增發(fā)。在資金面充實(shí)的預(yù)期下,公司耗材業(yè)務(wù)將加速推進(jìn),業(yè)績?cè)鲩L提速。考慮增發(fā)進(jìn)度的不確定,分析師小幅上調(diào)13-15年EPS為1.70、2.29、2.97元,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至46元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　資金面有望充實(shí),耗材業(yè)務(wù)將加速推進(jìn)。公司耗材業(yè)務(wù)的擴(kuò)張一直受制于資金層面的限制:一方面,耗材業(yè)務(wù)作為新開拓業(yè)務(wù),初期鋪貨需要公司承擔(dān)墊資;另一方面,由于公司藥品業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度也較快,資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)已經(jīng)偏緊。因此,只有在資金面將有所充實(shí)的預(yù)期下,公司才能加速推進(jìn)耗材業(yè)務(wù)。分析師估計(jì)年中增發(fā)有望完成、耗材業(yè)務(wù)提速后將貢獻(xiàn)13年10-20%的利潤。
　　
　　耗材市場整合初期,拓展空間可觀:分析師估計(jì)在這一輪藥品招標(biāo)后,器械耗材的招標(biāo)將推進(jìn),目前個(gè)別省份已出臺(tái)耗材集采方案。因此未來3-5年器械耗材的渠道資源將從“個(gè)體戶”形式逐步整合到地市級(jí)、甚至省級(jí)流通企業(yè)。市場整合初期,未來拓展空間可觀。
　　
　　業(yè)績、估值均有上調(diào)空間:公司耗材業(yè)務(wù)加速推進(jìn),年中有望見成效,業(yè)績預(yù)測有望超市場預(yù)期;同時(shí),公司耗材業(yè)務(wù)處于市場整合初期,可拓展空間廣闊,且器械耗材營銷渠道整合后,帶來的盈利水平顯著高于藥品業(yè)務(wù),因此估值應(yīng)高于藥品業(yè)務(wù)。
　　

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